金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zh感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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